Что такое ставка руониа, как она рассчитывается и для чего применяется0 (0)

Ставка RUONIA

RUONIA (Ruble OverNight Index Average) – взвешенная ставка однодневных межбанковских рублевых кредитов на условиях overnight (т.е. с погашением на следующий рабочий день). Такое сверхкороткое кредитование позволяет одним банкам размещать избыточную ликвидность (свободную денежную массу), а другим — привлекать средства, если на завтра прогнозируется дефицит денег для расчетов с клиентами. Проще говоря ставка показывает, под какой процент банки могут одолжить деньги друг другу на одни сутки.

Руониа учитывает спрос и предложение на рынке однодневных межбанковских кредитов и отражает целостную картину всего рынка однодневных операций. Расчетами RUONIA, как и МосПрайм, занимается Национальная Фондовая Ассоциация. Расчет производится на основании фактических данных о депозитных сделках, совершенных на межбанковском рынке в течение дня.

RUONIA рассчитывается с 2010 года. Список банков, предоставляющих информацию для расчета ставки, составляет НФА и утверждает Банк России. В списке должно быть от 25 до 35 банков. На сайте www.ruonia.ru можно ознакомиться со статистикой операций, значением ставки, актуальным списком банков и прочей информацией, связанной со Руониа.

Ставка RUONIA может быть как выше, так и ниже ключевой ставки. Так, текущее значение последней несколько ниже и равно 7.75%. По соотношению уровня ставки RUONIA и ключевой ставки можно судить о дефиците или избытке ликвидности (денег) у крупнейших банков: об избытке сигнализирует уровень RUONIA ниже ключевой ставки, и, соответственно, наоборот.

ОФЗ+Ruonia

Ставки RUONIA используются в облигациях федерального займа с плавающим купоном — ОФЗ-ПК. Общая статья про ОФЗ здесь. Купонная доходность таких облигаций определяется как среднее арифметическое значение ставки за последние 6 месяцев + некая фиксированная часть. Такие облигации называют флоатерами (флоутеры).

На скрине выше присутствуют 6 месяцев до даты определения ставки — иными словами, купон реагируют на текущую ситуацию с задержкой в полгода, так что менее подходит в случае, если облигация близка к погашению. Если же время есть, то данная облигация лучше работает с ростом процентной ставки, обеспечивая растущий купон. В настоящий момент в обращении находится восемь привязанных к ставке облигаций с датой погашения от 2019 до 2034 года:

Также ставка RUONIA является аналитическим инструментом для определения уровня риска дивидендной доходности по акциям: если дивидендная доходность выше ставки RUONIA, то такие акции несут дополнительный риск. Впрочем, поскольку акции и без того агрессивный инструмент, а в отдельные годы высокий дивиденд могут выплачивать многие компании, этот критерий не снискал популярности на рынке.

Как анализировать значение Ruonia

Ruonia играет существенную роль для российских инвесторов не потому, что определяет величину купонов нескольких облигаций. Ее главная задача – отражать текущую ситуацию с ликвидностью.

Новички могут решить, что взаимное кредитование банков их не касается. Многие думают, что если они не используют привязанные к Ruonia инструменты инвестирования, то не нужно отслеживать этот индикатор. На самом деле уровень ликвидности напрямую влияет на ситуацию на фондовом рынке. Яркий пример – кризис марта 2020 г. и действия ФРС, направленные на его преодоление.

Американский регулятор предпринял ряд беспрецедентных мер для стабилизации фондового рынка. Среди них – резкое снижение ставки, программа скупки ценных бумаг, а также вливание дешёвых денег в экономику. Последнее было обеспечено за счет предоставления банкам краткосрочных займов (аналог Ruonia) на $1,5 трлн. Российский ЦБ также не остался в стороне. Для поддержания текущего уровня ликвидности было выделено 500 млрд руб. Благодаря этому шагу в марте 2020 г. Ruonia не превышала ключевую ставку.

Как узнать величину Ruonia

В отличие от ключевой ставки, индикатор Ruonia не находится на первых полосах СМИ, хотя и присутствует в новостной ленте. Узнать его величину можно на информационных сайтах для инвесторов. В первую очередь это ресурс Центробанка cbr.ru/hd_base/ruonia/. Здесь найдутся значения, действовавшие в любой интересующий период. Сведения представлены в табличной форме. Минус в том, что возможность скачивания информации отсутствует.

Еще один ресурс – ruonia.ru. Он позволяет изучить график и получить файл в формате xls. Оба представленных сайта отображают два параметра:

• значение Ruonia на ту или иную дату;
• объем операций овернайт, заключенных за день банками-участниками.

Сведения о текущей купонной доходности привязанных к данному показателю ОФЗ можно найти на rusbonds.ru или на сайте Минфина minfin.ru/ru/document/?id_4=1862-parametry_vypuskov_obligatsii_federalnykh_zaimov_s_peremennym_kuponnym_dokhodom_ofz-pk.

Таблица 1. Эталонные ставки денежного рынка в России

* Рассчитываются также разновидности ставки по банкам с инвестиционным (MIACR-IG) и спекулятивным (MIACR-B) кредитным рейтингом.
** ON – overnight, 1W – 1 week.

Основы регулирования эталонных индикаторов были введены Банком России в 2015 г., после того как Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) выпустила
. Банк России на их основе установил процедуру добровольной аккредитации финансовых индикаторов и их администраторов, описав общие критерии, которым индикатор и администратор должны соответствовать.

Отсутствие аккредитации не лишает возможности участников рынка использовать финансовый индикатор в своей деятельности. Таким образом, аккредитация представляет собой лишь своеобразный «знак качества» и призвана поддерживать репутацию администратора и его эталона.

Необходимое качество было признано только у трех индикаторов: валютный фиксинг USD/RUB Московской биржи (2016 г.), MosPrime Rate Национальной финансовой ассоциации (2017 г.) и RUONIA той же ассоциации (2018 г.). По остальным индикаторам заявки на аккредитацию не подавались.

Кредиты по эталону

Эталонные ставки участвуют в ценообразовании примерно трети кредитного портфеля отечественного банковского сектора (см. график).

Различаются так называемые переменные и плавающие ставки. Переменные ставки отличает наличие триггера – как правило, внешнего фактора, при котором происходит изменение процентной ставки по кредиту. В большинстве случаев триггерами выступают процентная политика Банка России, инфляция и финансовое положение заемщика, при их существенном изменении банк в одностороннем порядке пересматривает процентную ставку по кредиту.

Ставка Euribor

European Interbank Offered Rate, EURIBOR — это европейский аналог ставки LIBOR, средняя процентная ставка по межбанковским кредитам в евро, выдаваемым банками Евросоюза, Норвегии и Исландии. Расчеты  для сроков от недели до 12 месяцев осуществляет Европейская банковская федерация.

EURIBOR начали рассчитывать в самом конце 1998 года, поскольку с 1 января 1999 г. на территории Евросоюза вводилось официальное обращение евро. До этой даты в европейских странах существовали внутренние ставки по межбанковским кредитам, например в Германии — Fibor, в Финляндии — Hibor, во Франции — Pibor. Все они были объединены в EURIBOR, но даже сейчас, по прошествии 20 лет, LIBOR имеет более широкую сферу применения.

Для расчета используются данные о ставках от 40–50 банков с  наибольшим объёмом операций на рынке финансовых услуг Еврозоны. В их числе Barclays Capital, BNP-Paribas, Crédit Agricole, Deutsche Bank, JPMorgan Chase & Co., Santander, Société Générale S.A. и другие финансовые учреждения. 15% самых высоких и самых низких котировок не учитываются в соответствии с принятой методикой расчета.

Значение EURIBOR на сегодня доступно на официальном сайте: https://www.euribor-rates.eu/current-euribor-rates.asp. Особенностью современного европейского долгового рынка являются отрицательные значения процентных ставок: так на 07.05.2019 г. ставка колеблется от минус 0,380% до минус 0,115% в зависимости от таймфрейма.

К примеру, корпорация BASF размещала двухлетние облигации с погашением в ноябре 2019 года с купоном, доходность которого формируется по формуле: 3-х месячная ставка EURIBOR + 20 базисных пунктов, т.е. 0,2%. Нетрудно подсчитать, что текущий купон получается отрицательным (вкладчику вернут меньше, чем он вложил) — тем не менее объем выпуска составил 1 250 млн. евро.

Обобщенно информацию о рассмотренных в статье процентных ставках можно представить в виде таблицы.

РУОНИА и «флоатеры»

Еще одно применение ставки РУОНИА – она используется в качестве индикатора доходности для так называемых «флоатеров» (от англ. слова float – плыть) – ОФЗ с плавающим купонным доходом.

У таких ОФЗ (они обозначаются как ОФЗ-ПК) купон привязан к среднеарифметическому значению РУОНИА (плюс иногда дополнительно некоторое значение). Например, купон по облигации ОФЗ-24020-ПК рассчитываются как среднее арифметическое значение ставок RUONIA за купонный период, начиная за 7 дней до даты начала купона и заканчивая за 7 дней до окончания купона, а по ОФЗ-29010-ПК как как среднее арифметическое значений ставок РУОНИА за 6 месяцев до даты определения процентной ставки плюс 1,60 процентных пункта.

Флоатеры «запаздывают» с отображением процентной ставки на полгода, поэтому инвесторы покупают их для защиты от резкого изменения ставок в экономике

При снижении ключевой ставки ОФЗ-ПК привлекают внимание за счет повышенной доходности – изменения ставки у флоатеров отобразится только через полгода

Ставка MosPrime

MosPrime Rate – независимая индикативная ставка, по которой российские банки предоставляют друг другу рублевое кредитование. Mosprime рассчитывается в России с 2005 года, после соответствующего запроса Европейского банка реконструкции и развития. Расчеты ранее предоставляла Национальная Валютная Ассоциация (НВА), реорганизованная в апреле 2015 года в фондовую (НФА). Моспрайм является российским аналогом ставки LIBOR.

Ставка рассчитывается на основе информации о депозитных ставках сроком от суток до 6 месяцев (7 значений), предоставляемой не менее чем восемью ведущими российскими банками. В настоящее время в список банков, подающих данные для формирования ставки, входят Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Ситибанк, Росбанк, Райффайзенбанк и другие.

Показатель MosPrime Rate определяется каждый рабочий день. Значение ставки моспрайм на сегодня можно узнать на официальном сайте http://mosprime.com. Информация предоставляется в виде сводного графика, объединяющего различные сроки кредитования. В нормальной ситуации большим срокам соответствуют более высокие значения.

Основная сфера применения ставки моспрайм — рублевые ипотечные кредиты и рублевые банковские депозиты с плавающей ставкой. В таких финансовых продуктах процентная ставка состоит из постоянной и переменной частей, в качестве последней используется моспрайм. Она может использоваться и для расчета купонов отдельных облигаций: так, купон муниципальных облигаций Москва-27066-об был привязан как к ставке моспрайм, так и к ставке РЕПО:

Ипотечные кредиты на базе mosprime были особенно востребованы в 2006-2007 году, их предлагали банки Дельта-Кредит, Кит-Финанс, ВТБ-24 и другие, уже ушедшие с рынка. После того, как с июля 2008 года по март 2009 года трехмесячная ставка МосПрайм выросла с 6% до 30%, стоимость кредита для ипотечного заемщика увеличилась в среднем с 12% до 36% годовых. В начале 2010-х большинство подобных кредитов были реструктуризированы и переоформлены по фиксированной ставке, а популярность ипотечных продуктов такого типа резко снизилась.

Определение термина

Термин РУОНИА (еще встречаются написания – Руония или РУОНИЯ) – это русифицированная аббревиатура RUONIA. Сама аббревиатура происходит от сокращения Ruble OverNight Index Average – индикативная взвешенная ставка однодневных рублевых кредитов, выдавая на условиях овернайт на межбанковском рынке.

Кредитный риск у таких заимствований минимальный, так как средства размещаются в надежных банках и на сверхкороткий срок. Долг по овернайту погашается на следующий же рабочий день. Депозит овернайт позволяет банку размещать избыточную ликвидность, а кредит – привлекать средства, если по прогнозам аналитического отдела завтра денег может не хватить для расчетов с клиентами.

Иногда ставку Руония называют стоимостью денег, так как фактически она показывает, как дорожают деньги со временем. Поэтому вместе с ключевой ставкой и размером инфляции курс РУОНИА является определяющим в экономике. И знать ее инвесторам необходимо.

Кстати, на овернайтах можно заработать. Как именно – в статье об однодневных облигациях ВТБ.

Для чего используется РУОНИА

Ну хорошо. Мы поняли, что такое РУОНИА. Это ставка, под которую банки занимают друг другу, чтобы ночью спекулировать на западных фондовых рынках, чтобы снимать избыток ликвидности.

Но для чего инвестору знать значение РУОНИЯ ЦБ РФ и как использовать это знание в нашей повседневной инвесторской жизни? Например, для определения нормальной дивидендной доходности по акциям. Если дивидендная доходность оказывается выше ставки RUONIA, то эта акция не только выгодная, но и имеет повышенные риски. Если же ниже – значит, акция не такая уж и доходная, нужно искать более прибыльные варианты.

Но, естественно, нужно сравнивать дивдоходность с РУОНИА с умом. Если компания традиционно платит низкие дивиденды, но отличается стабильностью, то ее можно включить в свой портфель. Если же дивиденды каждый раз значительно выше рынка, но при этом сама акция не стремится «подтягиваться» к котировке «цена минус дивиденды», то здесь что-то не так. По какой-то причине инвесторы не хотят ее покупать. Нужно анализировать акцию более пристально.

Кроме того, РУОНИА напрямую связана с ключевой ставкой ЦБ РФ. Напомню, что ключевая ставка используется Центробанком для регулирования уровня инфляции (на самом деле много для чего – но это самое основной). И еще это ставка, под которую Центробанк кредитует коммерческие банки, обеспечивая их ликвидностью.

Если РУОНИА ниже ключевой ставки, то у крупнейших банков имеются дополнительные деньги в запасе. Если же РУОНИА выше, то денег не хватает. Как это использовать – думайте сами.